[Bug] investment-research 十年折现估值(r=10%)与仓库自身 thesis 买入结论直接冲突，"大师模拟点评"失真

[Bug] investment-research 十年折现估值（r=10%）与仓库自身 thesis 结论冲突，"大师模拟点评"失真

感谢开源这套框架。我在按 investment-research 跑腾讯控股（0700.HK）时，得到一个与仓库内作者自己的买入论文（reports/腾讯/腾讯-thesis.md）结论相反的输出。这不是"我不同意结论"，而是同一套方法论内部出现了不自洽——我认为这是 skill 估值流程的一个真实缺陷，按你 CONTRIBUTING 中"对方法论本身的质疑欢迎开 issue"来报告。

涉及的 Skill

investment-research

你运行的完整命令

（按 skill 用法执行 investment-research 研究腾讯；为复现，核心是触发 skill 第七步"十年折现估值（必须执行）"并使用 tools/terminal_value.py）

使用 investment-research 研究 腾讯控股 0700.HK
（子代理按 skill 第七步跑 tools/terminal_value.py 的 audit / pe / irr）

期望结果 vs 实际结果

• 期望：skill 对腾讯给出的"该不该买"结论，与仓库作者自己的投资论文 reports/腾讯/腾讯-thesis.md 大体一致（至少不自相矛盾），且"四位大师模拟点评"符合大师本人公开立场。
• 实际：
  1. skill 强制跑的十年模型（r=10%、HKD）算出基准十年 IRR 仅 ~5.5%，判定为**"稳健观望 / 非重仓买入价"**；
  2. 而仓库作者自己的 thesis（2026-04-09，买入价 496 港元、重仓 45%）用的是 DCF 内在价值 ~658 港元 / 三情景(3年) / PE 相对十年中位数折价，结论是**"稳健型当前价位可建仓"**；
  3. 同一家公司、同一套系统，两份文档得出方向相反的买入结论。

复现步骤

1. 用 investment-research 跑腾讯，触发第七步"十年折现估值（必须执行）"。
2. skill 要求 HKD 口径 r 主用 10%（skills/investment-research.md 第 187 行："美元/港元口径 9%–11.5%（主用 10%）"）。
3. tools/terminal_value.py 用永续增长模型算出退出 PE 仅 10–13 倍，十年 IRR 基准 ~5.5%、乐观 ~9%，均 < 10% → 判定"观望"。
4. 对照仓库作者自己的 reports/腾讯/腾讯-thesis.md（DCF ~658 / 三情景 / 450-500 可建仓、8 条红线零触发）→ 结论"买入并持有"。
5. 两步结论冲突。另外第八步"四位大师模拟点评"为了让输出与"观望"自洽，把段永平写成"455 港元拿十年若只有 5-6% 回报，我宁愿再等等、等价格更便宜"——这与段永平本人公开立场相反（其在雪球明确"苹果、茅台和腾讯都是不卖品！""难得的好公司最好还是拿着"）。

关键证据（可复现）

问题定位 / 根因（供参考）

我判断根因有四点，前三点是 skill 估值流程的缺陷，第四点是"大师点评"流程的失真：

1. r 取值偏高且一刀切：HKD 主用 10% 明显高于腾讯真实资本成本（净现金公司、β≈1，真实 WACC 约 7–9%）。而十年模型结论几乎完全由 r 这一个旋钮支配（r=10%→观望，r=8%→可买，r=6%→强买）。用 10% 会把港股标的系统性判成"不值得买"，与默认已持有的 thesis 天然冲突。
2. skill 第七步与第八步自相矛盾：第七步用"必须执行 + 回答值不值得重仓"把估值抬成"重仓裁决"，第八步却把估值列为"六个并列维度之一"，且无任何"估值不是唯一依据"的解除语——执行者（包括子代理、外部用户）会被第七步的强命令语气引导成"估值一票否决"。
3. skill 未强制"估值结论与其他维度/作者 thesis 对齐"：同一系统对同一公司存在两套互相打架的估值法（DCF+三情景 vs 十年 r=10%），系统没有要求二选一对齐，导致"自己仓库内部、四条路线的结论互斥"。
4. "四位大师模拟点评"没强制核真话：skill 强制第八步写大师点评，却不强制点评必须基于大师原文且与原文一致。子代理从未读过 段永平雪球发言-腾讯相关.md（transcript 中 不卖品 出现 0 次），于是生成了一段"迎合报告观望结论、但违背段永平真实立场"的配音——用真实大师的名字为一个与大师立场相反的结论背书。

建议的改进方向

• 把 HKD/美元口径的 r 从"主用 10%"下调到贴近真实资本成本（如 7–9%），或要求报告显式给出"r 敏感性+结论是否随 r 翻转"的说明。
• 在第八步加入"估值不得作为唯一裁决、须与其他五个维度及作者 thesis/既有 thesis 证据对齐"的解除语。
• 给第八步"大师模拟点评"加一条硬约束：写每位大师观点前必须 Read 其原始出处、引用原话，禁止臆测替代或歪曲真实立场；若生成立场与真实原话相反，必须在报告中标注。
• 建议在 skill 注释中说明"十年 r=10% 模型"与"DCF 三情景模型"的使用边界，避免同一标的两套结论互斥而用户无从取舍。

使用的模型

deepseek-v4-flash（主会话）；子代理 general-purpose 执行投研与 transcript 核验

客户端及版本

ZCode（Claude/Codex 兼容层会话）

确认

• 我已搜索过现有 issue，确认没有重复
• 我已提供可复现的完整信息（命令、步骤、证据文件与 git log、模型、客户端）

本 issue 用于报告方法论/流程缺陷，非投资观点之争；不构成投资建议。